· Khi những người nắm giữ dài hạn bán theo đợt và những người tham gia mới tiếp quản nguồn cung, tốc độ luân chuyển nguồn cung của Bitcoin đang dần chậm lại, cho thấy sự chuyển giao quyền sở hữu diễn ra suôn sẻ hơn.
· Kể từ đầu năm 2024, chỉ riêng các ETF Bitcoin giao ngay và Kho bạc tiền điện tử (DAT) đã hấp thụ khoảng 57% nguồn cung tăng thêm từ những người nắm giữ ngắn hạn, hiện chiếm gần một phần tư tổng số Bitcoin đang lưu hành trong năm qua.
· Sự ổn định liên tục của biến động thực tế cho thấy cấu trúc thị trường đang trưởng thành, đặc trưng bởi sự chi phối của nhu cầu từ các tổ chức và chu kỳ kéo dài nhịp điệu.
Sau khi đạt mức cao nhất mọi thời đại vào đầu năm nay, Bitcoin phần lớn đã củng cố, giảm xuống dưới 100.000 đô la lần đầu tiên kể từ tháng 6. Những khó khăn kinh tế vĩ mô, thị trường chứng khoán yếu kém và một loạt các đợt thanh lý tiền điện tử hiếm hoi đã cùng nhau làm giảm tâm lý thị trường, làm chậm dòng vốn đổ vào và đặt ra câu hỏi về tính bền vững của thị trường tăng giá Bitcoin. Hơn nữa, những lo ngại ngày càng tăng về việc những người nắm giữ lớn chuyển nhượng hoặc bán các vị thế đầu đang gây áp lực lên Bitcoin và toàn bộ thị trường tiền điện tử. Sau đợt sụt giảm gần đây, tổng vốn hóa thị trường hiện tại của tiền điện tử là khoảng 3,6 nghìn tỷ đô la. Bên cạnh những hiện tượng bề ngoài, dữ liệu trên chuỗi của Bitcoin cung cấp bối cảnh quan trọng. Trong bài viết này, chúng ta sẽ tìm hiểu cách những thay đổi trong hành vi của người nắm giữ Bitcoin và các yếu tố thúc đẩy nhu cầu cốt lõi đang ảnh hưởng đến tâm lý thị trường và xác định nhịp điệu của chu kỳ này. Bằng cách phân tích những thay đổi trong các kênh cung và cầu đang hoạt động, chúng ta sẽ tìm hiểu xem liệu biến động thị trường gần đây có báo hiệu việc chốt lời vào cuối chu kỳ hay sự thay đổi về cấu trúc trong quyền sở hữu Bitcoin hay không.
Trước tiên, hãy xem xét nguồn cung đang hoạt động của Bitcoin. Chỉ số này được chia theo "thời gian kể từ lần di chuyển trên chuỗi cuối cùng", phản ánh dòng token được nắm giữ trong các khoảng thời gian khác nhau. Nó cho thấy rõ sự phân bổ nguồn cung giữa "token không hoạt động" và "token mới được di chuyển gần đây".
Biểu đồ sau đây liệt kê riêng phần trăm nguồn cung Bitcoin được nắm giữ trong hơn một năm mà không di chuyển. Dữ liệu này có thể đóng vai trò là chỉ báo đại diện cho lượng nắm giữ của những người nắm giữ dài hạn (LTH). Theo lịch sử, tỷ lệ phần trăm này tăng lên trong các thị trường giá xuống (token tập trung trong tay những người nắm giữ dài hạn) và giảm xuống trong các thị trường giá lên (để cho phép những người nắm giữ dài hạn di chuyển token, chốt lời và bán với giá cao hơn).
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics Network Data Pro
Tính đến thời điểm hiện tại, trong số 19,94 triệu Bitcoin đang lưu hành, có khoảng 52% số mã thông báo đã không di chuyển trong hơn một năm, giảm so với mức 61% vào đầu năm 2024. Cả tốc độ tăng trong thị trường giá xuống và tốc độ giảm trong thị trường giá lên đều đã ổn định rõ ràng. Việc bán theo từng giai đoạn diễn ra vào quý 1 năm 2024, quý 3 năm 2024 và gần đây nhất là năm 2025. Điều này cho thấy những người nắm giữ lâu năm đang bán token theo cách nhất quán hơn, phản ánh chu kỳ chuyển giao quyền sở hữu đang kéo dài.
Ngược lại, kể từ năm 2024, nguồn cung từ những người nắm giữ ngắn hạn (token hoạt động trong năm qua) đã tăn
